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东方中科(002819)点评报告:盈利能力提升助业绩增长 研发投入加强

时间:2019-11-06    机构:万联证券

事件:

日前,公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入7.35亿元,同比增长14.78%;实现归母净利润3949万元,同比增长51.35%,扣非净利润3872万元,同比增长60.72%,公司收入持续增长,盈利能力显著增强,超出预期。并且公司加强研发投入,主要投入于研发人员薪资,研发费用2005万,同比增长76.13%。公司是国内领先的电子测量仪器综合服务上,华为海思半导体是公司的前五大客户,近期5G商用的正式启动给公司提升了广阔的未来上升空间。

投资要点:

净利润大涨,盈利能力显著提升:前三季度实现营业收入7.35亿元,同比增长14.78%;实现归母净利润3949万元,同比增长51.35%,扣非净利润3872万元,同比增长60.72%。前三季度营业成本5.9亿,同比增长11.6%,低于营业收入14.8%的增速,导致毛利率上升2.3%。期间费用率约为12%,同比变化不大。可以看出公司成本降低,费用管控优化,盈利能力显著上升。

研发人员薪资增加,加强研发投入:2019前三季度,公司研发投入2005万元,同比增长76.13%。5G新兴标准下,要求测试架构更灵活,测试速率更快,测试需求的技术复杂度提升,企业对研发和测试环节投入增加。公司加强研发投入,可以发挥中科院企业和上市公司的优势,为客户提供国内领先的测试技术和科技服务。

通信测试行业市场空间广阔,龙头企业收益明显:通信测试在5G发展的受益的程度远高于3G/4G时代,东方中科(002819)是国内从事仪器销售、仪器租赁及系统集成业务的厂商。5G将是未来的基础设施,通信测试则是这一过程的刚性需求,必然是长时间受益。5G时代通信测试行业的市场空间将放量增长,龙头企业将明显受益。我们认为公司在5G时代作为A股测试行业龙头的的地位没有发生任何改变。

盈利预测与投资建议:预计2019-2021 年公司分别实现归母净利润0.84亿、1.32 亿、2.34 亿,对应EPS 分别为0.53 元、0.84 元、1.49 元;对应当前股价PE 分别为38 倍、24 倍、14 倍;我们维持对公司的 “买入”评级。

风险因素:5G 建设不达预期、国别风险、中美贸易摩擦加剧。